Долги CoreWeave усилили тревогу вокруг финансирования ИИ

Что произошло

Облигации CoreWeave перешли в проблемную зону. В распространённом определении это означает, что инвесторы требуют доходность на 1 000 базисных пунктов выше доходности государственных облигаций.

Chamath Palihapitiya, известный как «король SPAC», обратил внимание на проблемный долг и спросил, не является ли развитие ИИ-инфраструктуры пузырём частного кредитования. После закрытия торгов во вторник акции CoreWeave снизились более чем на 20 процентов.

Долговая нагрузка компании

Сооснователь CoreWeave Brannin McBee сообщил Financial Times, что компания хочет добиться инвестиционного рейтинга для своего долга вместо статуса спекулятивного, чтобы привлекать средства страховщиков. Ранее в этом году CoreWeave получила первый кредит на чипы с инвестиционным рейтингом.

Такая стратегия вызывает опасения, что компания, уже имеющая значительный долг, будет занимать ещё больше. По состоянию на отчётность за второй квартал её задолженность превышала $35 млрд.

CoreWeave использовала графические процессоры в качестве залога по кредитам. При этом компания в основном продаёт вычислительные мощности и не получает от этого бизнеса прибыли: в первой половине года её убыток превысил $1 млрд.

Почему это важно

Рост стоимости долга осложняет для CoreWeave путь к прибыльности. Однако падение котировок само по себе не означает финансового краха: акции отражают уверенность в будущем компании, а не её ежедневные результаты.

Тревога вокруг CoreWeave связана не только с самой компанией. Инвесторы также обсуждают риски для других участников развития ИИ, которые привлекли значительное финансирование для строительства инфраструктуры.

Контекст

Ситуацию частично поддерживают обязательства клиентов CoreWeave. По состоянию на второй квартал объём их будущих платежей компании составлял $103,7 млрд. Около 40 процентов этой суммы должно поступить в 2028 году, а отказаться от контрактов можно только при некоторых ограниченных обстоятельствах.

Основными клиентами CoreWeave являются Microsoft, OpenAI и, вероятно, Nvidia. Вместе они обеспечили почти три четверти выручки компании во втором квартале.

John Yovanovic, содиректор направления кредитования компаний с высокой долговой нагрузкой в MetLife Investment Management, заявил, что проблема связана не с изменением кредитных профилей за последний год, а с ожидаемым предложением финансирования в течение ещё полутора лет.