SEC прояснила правила выкупа токенов для работающих криптосетей

Что произошло

Подразделение SEC по финансам корпораций обновило криптовалютный FAQ. Ведомство разъяснило, что объявление о выкупе токенов не означает обещания «существенных управленческих усилий», если сеть уже функционирует.

В рамках теста Howey SEC также не считает достаточными для такого вывода поддержку, обновление или расширение работающей сети. Продвижение ее текущих функций и расплывчатые заявления о будущем без обещаний прибыли также не соответствуют этому критерию.

Где проходит граница

Разъяснение не является безусловным разрешением. Если сеть еще не работает, а эмитент представляет выкуп как источник доходности или возврата средств держателям, к ситуации по-прежнему могут применяться нормы о ценных бумагах.

Таким образом, функциональный продукт и программа выкупа сами по себе не создают описанного SEC обещания, тогда как обещание доходности до запуска продукта оставляет проект под регуляторным риском.

Почему это важно

Разъяснение может повлиять на проекты, которые уже используют доходы протоколов для выкупа токенов. Gabriel Shapiro, юрист по законодательству о ценных бумагах из MetaLeX Labs и бывший генеральный юрисконсульт Delphi Labs, заявил, что раздел о выкупе оказался шире его ожиданий.

Среди отслеживаемых DefiLlama проектов указаны Hyperliquid, Pump.fun, Pons и Ethena. Hyperliquid направляет доходность резерва USDC на выкуп HYPE по правилам AQAv2, Pump.fun сжег токены на $451 млн, что составляет около 16,6% предложения, Pons направляет примерно 80% выручки V1 на выкупы, а держатели Ethena проголосовали за направление 95% чистой выручки на ENA.

Контекст

В исходном материале говорится, что перечисленные программы создавались в условиях правовой неопределенности. Новая позиция SEC описывает более узкий подход: для функциональной сети выкуп токенов не становится обещанием управленческих усилий автоматически, но конкретные обстоятельства и обещания доходности по-прежнему имеют значение.