Исследователи связали короткие Bitcoin-контракты Polymarket с риском манипуляций

Что произошло

Исследователи Stanford University и Singapore Management University изучили пятиминутные рынки прогнозов по Bitcoin на Polymarket и пришли к выводу, что их структура может стимулировать манипуляции спотовой ценой непосредственно перед расчетом.

В таких контрактах участники делают ставку на то, будет ли цена Bitcoin выше или ниже заранее установленного уровня после пяти минут торговли. Расчет происходит с использованием ценовых потоков Chainlink, основанных на цене Bitcoin в конце каждого торгового окна.

Что показал анализ

После появления этих контрактов на Polymarket в июле 2024 года исследователи зафиксировали резкий рост потока заявок на спотовом рынке Bitcoin перед расчетом, за которым следовали быстрые развороты цены. Авторы сочли такую динамику согласующейся с манипулированием расчетной ценой.

Оценка исследования показывает, что за период выборки около $1,28 млн перешло от обычных трейдеров к манипуляторам. При этом увеличение длительности контрактов с пяти до 15 минут, по словам авторов, в основном устранило эффект.

Почему это важно

Исследователи подчеркивают, что выводы не означают врожденную уязвимость рынков прогнозов к манипуляциям. По их версии, риск можно снижать через иной дизайн расчета.

Среди возможных решений названы более длинные расчетные окна и альтернативные методы определения цены, включая средневзвешенную по времени цену.

Контекст рынка

Выводы могут быть актуальны не только для крипторынка: в работе отмечается, что традиционные биржи, включая Nasdaq и Cboe, предлагали событийные контракты, привязанные к ценам активов.

Рынки прогнозов показали рекордные объемы торгов в июне на фоне активности вокруг расширенного FIFA World Cup 2026. По данным DefiLlama, Kalshi обработала около $9,4 млрд торгового объема за месяц, а Polymarket International — примерно $4,3 млрд.

Рынки победителя World Cup на этих платформах затем собрали более $5,4 млрд совокупного торгового объема: около $4,25 млрд пришлось на Polymarket и около $1,2 млрд на Kalshi.

Рост сектора сопровождается усилением правового внимания. Несколько штатов США в этом году оспаривали деятельность компаний, включая Kalshi и Polymarket, а Commodity Futures Trading Commission заявляла, что федерально регулируемые событийные контракты относятся к ее «исключительной юрисдикции», а не к законам штатов об азартных играх.